مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک

گزارشات صندوق سرمایه گذاری جسورانه

در بیشتر کشورها به‌ویژه کشورهای در حال توسعه، زنجیره تجاری‌سازی ایده‌ها، اختراعات و فناوری‌های جدید و عرضه محصولات و خدمات نوآورانه ناشی از فعالیت‌ استارت‎‌آپ‌ها و شرکت‌های دانش‌بنیان به جامعه و بازارهای داخلی و صادراتی نیاز به حلقه‌های مکمل دولتی، عمومی و حتی تخصصی دارد.

استارت‌آپ‌ها به دلیل ریسک‌ بالا توان جذب سرمایه برای توسعه طرح‌های اولیه خود را ندارند و برای ورود به بازار و افزایش بازدهی، نیازمند سرمایه‌گذاری‌ با شرایط ویژه و متفاوت از تسهیلات بانکی یا وام‌های صندوق‌های فناوری هستند.

استارت‌آپ‌ها به نهادی نیاز دارند که در دوره مشخصی در کنار آن‌ها تا رسیدن به نتیجه مطلوب باقی بماند تا طی این مدت، از سابقه مدیریتی و تجارب بازاریابی آن نهاد استفاده کنند. صندوق‌ها یا شرکت‌های سرمایه‌گذاری جسورانه نهادهایی هستند که بدین منظور در دنیا شکل گرفته‌اند. سرمایه خطرپذیر (Venture Capital)، سرمایه‌ای است که به همراه کمک‌های مدیریتی، در اختیار شرکت‌های جوان، کوچک، به‌سرعت در حال رشد و دارای آتیه اقتصادی قرار می‌گیرد.

همچنین شرکت‌ها یا صندوق‌های سرمایه‌گذاری جسورانه دارای ویژگی‌های منحصر بفردی هستند که آن‌ها را از دیگر نهادهای مالی از جمله بانک‌ها مجزا می‌کند. سهیم‌شدن در مالکیت شرکت‌های نوپا و سهیم شدن در سود و زیان شاید مهم‌ترین وجه تمایز یک سرمایه‌گذاری‌جسورانه با دیگر سرمایه‌گذاری‌ها است.

بررسی تجربیات دیگر کشورها نشانگر آن است که بیشتر سرمایه‌گذاری خطرپذیر انجام شده توسط کشورهای توسعه‌یافته مربوط به مراحل نخستین تجاری نوآوری است (مرحله ایده)، با این حال سرمایه‌گذاران خطرپذیر در کشورهای در حال توسعه بعضا مراحل بعد از تولید نیمه‌صنعتی و مراحل اولیه ورود به بازار را نیز مورد پوشش قرار‌می‌دهند. شرایط زیست‌بوم توسعه نوآوری در ایران به گونه‌ای است که سرمایه‌گذاری در هر دو مرحله نیازمند بسترسازی و تشویق است.

صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه

صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه (Venture Capital Fund)نوعی صندوق سرمایه‌گذاری مشترک است که پول را از سرمایه‌گذارانی که قصد مشارکت دارند، گردآوری نموده و مبالغ مورد نظر را در کسب و کارهای نوپای کوچک و متوسط که پتانسیل رشد بالایی دارند سرمایه‌گذاری می‌کند. در واقع هدف از تشکیل صندوق‌های سرمایه‌گذاری جسورانه، جمع‌آوری سرمایه از سرمایه‌گذاران و سرمایه‌گذاری در سهام شرکت‌های در شرف تأسیس و یا نوپای دارای پتانسیل رشد زیاد و سریع با هدف کسب بیشترین بازده اقتصادی ممکن در برابر پذیرش ریسک بالا است. علاوه بر کسب بازدهی از سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت در این زمینه، کمک به رشد اقتصادی، کارآفرینی، ایجاد اشتغال و توسعه فن‌آوری از دیگر اهداف صندوق به حساب می‌آیند.

در راستای اهداف یادشده، صندوق منابع مالی را جمع‌آوری نموده و در اوراق مالکیت اشخاص حقوقی با موضوع فعالیت در حوزه‌های فناورانه و صنایع مختلف به منظور به بهره‌برداری رساندن و تجاری‌سازی محصولات شرکت‌های یاد شده سرمایه‌گذاری می‌نماید. سرمایه‌گذاری صندوق می‌تواند به صورت خرد و یا مدیریتی انجام پذیرد.

ایجاد این صندوق سبب خواهد شد که بخشی از سرمایه‌گذاران حقوقی یا حقیقی که دارای منابع مالی زیادی هستند، بتوانند پرتفوی خود را با حضور در سرمایه‌گذاری صنایع نوظهور و فن‌آوری‌های پیشرفته تنوع بخشند. با توجه به سهم کمی که این بخش از سرمایه‌گذاری در سبد کلی سرمایه‌گذار دارد، توسعه ساختارها و فرآیندهای سرمایه‌گذاری در چنین حوزه‌هایی به‌صرفه نیست. در حالی که صندوق با توجه به تخصصی بودن خود، افراد حرفه‌ای، متخصص و صاحب صلاحیت را گرد هم آورده و به صورت تخصصی و متمرکز به فعالیت در این حوزه می‌پردازد و زمینه موفقیت بیشتری دارد. صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه این امکان را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌آورد که بدون درگیر شدن در چالش‌ها و پیچیدگی‌های صنعت سرمایه‌گذاری مخاطره‌پذیر، از مزایا و منافع آن برخوردار شوند.

مزایای و ریسک‌های صندوق جسورانه

صندوق های جسورانه بازدهی بالایی دارند زیرا یک کسب‌وکار نوپا در بدو امر، رشد بالایی دارد و طبیعی است که سرمایه‌گذار را هم به سود خوبی می‌رساند؛ اما در نقطه مقابل، این سرمایه‌گذاری می‌تواند ریسک بالایی داشته باشد چون به همان نسبت ممکن است پروژه شکست بخورد و سرمایه‌گذار هم ضرر کند. بنابراین برخلاف سرمایه‌گذار فعال در سهام که تنها در معرض ریسک‌های سیستماتیک مربوط به اقتصاد کلان، تورم و یا ریسک بازار است، سرمایه گذار خطر‌پذیر در معرض انواع مختلفی از ریسک‌های سیستماتیک و غیر سیستماتیک از قبیل ریسک‌های اندازه بازار در دسترس، شدت رقابت، قوانین و مقررات، مقیاس‌پذیری، مدل درآمدی، خروج از سرمایه‌گذاری و… خواهد بود. بنابراین ویژگی خطر پذیر بودن علاوه بر ریسک‌ در این نوع سرمایه‌گذاری، به احتمال کم موفقیت‌های بزرگ در استارت آپ‌ها بر‌می‌گردد.

در حال حاضر بزرگترین شرکت‌های جهان در حوزه فناوری اطلاعات فعالیت می‌کنند به دلیل ظرفیت بالای این بازار، رشد کسب و کارهای این حوزه خیلی سریع است. یک ایده خوب که بتواند نیاز مردم را به درستی ارزیابی کند و پاسخ مناسبی برای نیاز مردم داشته باشد در مدت کوتاهی می‌تواند بازخورد بالایی داشته باشد. صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه روی یک یا چند پروژه نوپا سرمایه‌گذاری می‌کنند تا میزان ریسک پذیری سرمایه‌گذاری را کنترل کنند به همین دلیل معمولا میزان سوددهی این صندوق‌ها متوسط و یا بالاست. همچنین با سرمایه‌گذاری در این صندوق‌ها می‌توان به‌صورت مستقیم در روند تأمین مالی برای آغاز فعالیت کسب و کارهای جدید سهیم شد.

قاعدتا نباید توقع بازگشت سرمایه یا نیمی از آن را داشت، چون هیچ ضمانتی برای برگشت سرمایه وجود ندارد. سرمایه‌گذاری در یک استارت آپ بسیار ریسکی است. صندوق‌ جسورانه به منظور دستیابی به کسب سود بالا، معمولا سرمایه را در چندین کسب و‌ کار نوپا و مخاطره‌پذیر سرمایه‌گذاری می‌کند که در مجموع و به طور متوازن بازده صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه متوسط یا بالا باشد.

تأمین مالی جسورانه جهانی

براساس گزارش‌های ارائه شده از سوی شرکت مشاوره مالی و پژوهشی [۱]KPMG ، در مجموع، در سه ماه نخست سال ۲۰۲۰ در جهان ۲ هزار و ۶۵۷ معامله برای سرمایه‎گذاری VC انجام گرفته که ارزش آن بالغ بر ۵۳ میلیارد دلار است. سرمایه‌گذاری فصلی VC در جهان در سال ۲۰۲۰ کاهش‌ یافته و عمدتا در مراحل پایانی تامین منابع مالی استارت‎آپ‎ها معامله شده است، چرا که عدم قطعیت‌های اقتصادی باعث شده‌ تا برخی سرمایه‌گذاران VC حداقل در کوتاه‌مدت عقب‌نشینی کنند. البته فقدان معاملات بزرگ با ارزش بالای یک میلیارد دلاری – Megadeals به احتمال زیاد در کاهش سرمایه‌گذاری VC بی‎تاثیر نبوده است. در همین حال، چالش‌های برگزیت(خروج اتحادیه انگلیس از اتحادیه اروپا)، رکود اقتصادی چین و تشدید رقابت تجاری ایالات‌متحده منجر به ریسک‌گریزی و نگرانی سرمایه‌گذاران VCشد.

براساس آمار ارائه شده سرمایه گذاری جهانی VCاز ۷۰ میلیارد دلار در ۵،۶۷۴ معامله در دومین فصل ۲۰۲۰ به ۷۳.۲ میلیارد دلار در ۴۸۶۱ معامله در فصل سوم ۲۰۲۰ رسیده است. خلاصه مقایسه در هر قاره به شرح ذیل است:

• سرمایه گذاری VC در اروپا در ۱۰۳ معاملات در Q3’20 به رکورد جدید ۱۲.۱ میلیارد دلار رسیده است – در مقایسه با ۱۱.۵ میلیارد دلار در ۱۵۱۳ معاملات در Q2’20.بوده است.
• سرمایه گذاری VC در قاره آمریکا با ۴۰ میلیارد دلار سرمایه گذاری در ۲۴۴۷ معامله ، نسبت به سه ماهه نسبتاً ثابت باقی مانده است. ۳۷.۸ میلیارد دلار از این سرمایه گذاری و ۲،۲۸۵ معامله را ایالات متحده به خود اختصاص داده است.
• در منطقه آسیا و اقیانوسیه ۲۱.۱ میلیارد دلار سرمایه گذاری در طول ۱۲۸۵ معامله در Q3’20 در مقایسه با ۱۷.۲ میلیارد دلار در ۱۲۲۰۷ معاملات در Q2’20است.

آمار سرمایه‌گذاری جسورانه در جهان از سال ۲۰۱۲ تا فصل نخست سال ۲۰۲۰

میزان سرمایه‌گذاری جسورانه انجام شده در ایران

در سال‌های اخیر با ایجاد نهادهای مالی جدید و متنوع در کشور، قدمی در راستای ارائه خدمات مالی به این کسب‌وکارها صورت گرفته است. با این حال به دلیل اینکه مدیران کسب‌وکارهای نوپا از توان و دانش مالی کافی برخوردار نبوده و سابقه و تخصص مدیریتی چشم‌گیری برای تکمیل زنجیره ایده تا بازار ندارند، نهادهای مالی موجود حاضر نیستند ریسک بالای تأمین مالی این شرکت‌ها را بپذیرند؛ زیرا این سازمان‌ها عمدتا به دنبال بازگشت سرمایه خود در کوتاه مدت و پایین بودن ریسک طرح‌های فناورانه هستند.

میزان سرمایه‌‌گذاری جسورانه در کشور طی سال‌های اخیر بر اساس آمار انجمن صنفی کارفرمایی صندوق‌ها و نهادهای خطرپذیر ایران به شرح ذیل است:

• ۱۳۹۵-۱۳۹۱ :۲.۰۰۰ میلیارد ریال
• ۱۳۹۵- ۱۳۹۷: ۱۸.۰۰۰ میلیارد ریال
• ۱۳۹۸: ۳.۱۰۰ میلیاردریال

بررسی میزان و نوع سرمایه‌گذاری صندوق‌های سرمایه‌گذاری جسورانه بورسی (ETF)کشور

براس آخرین آمار و اطلاعات ارائه شده در سایت فرابورس، تاکنون ۱۱ صندوق VC(ETF) توسط این سازمان پذیرش و در حال فعالیت هستند. اولین صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه بورسی در سال ۱۳۹۵ نزد سازمان ثبت شده است.کمترین سرمایه صندوق‌های سرمایه‌گذاری جسورانه بورسی ۱۰۰ میلیارد ریال و بیشترین آن ۱.۰۰۰ میلیارد ریال است.

براساس اطلاعات موجود از ۱۱ صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه ۵ صندوق تا کنون اقدام به سرمایه‌گذاری جسورانه کرده‌اند و کل مبلغ سرمایه‌گذاری انجام شده توسط این صندوق‌ها تا شهریورماه سال ۹۹ بالغ بر ۹۳۹.۷۸۲ میلیون ریال است.

کمترین مبلغ سرمایه‌گذاری انجام شده مبلغ ۲۵۵ میلیون ریال جهت تولید نرم‌افزار(پیام‌رسان) و بیشترین میزان سرمایه‌گذاری بالغ بر ۱۷۱.۷۰۰ میلیون ریال جهت تامین سرمایه درگردش دو کسب و کار در حوزه ICT (ارائه خدمات) و ۱۴۳.۵۴۱ میلیون ریال در حوزه سلامت (تولید بانک سلولی ) بوده است. سرمایه‌گذاری‌های انجام شده به صورت خرید‌ سهام، سرمایه در گردش شرکت و افزایش سرمایه ثبتی کسب و کارهای سرمایه‌گذاری شده، است. همچنین حوزه فعالیت ۱۱ صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه بورسی شامل فناوری اطلاعات و ارتباطات (ICT)، فناوری مالی (فین‌تک)، زیست فناوری، سلامت، مواد پیشرفته و نانو، پتروشیمی،آب ، فرهنگ، بیمه و خدمات فاوا بوده که به‌طور میانگین ۲.۳ صنعت به عنوان حوزه فعالیت انتخاب شده است.

شرکت‌های سرمایه‌گذاری جسورانه شرکتی (خارج بورسی) CVC

معمولا شرکت‌های که قصد فعالیت به عنوان CVC را دارند بخش یا شرکت مستقلی را برای این امر تاسیس می‌کنند تا به صورت متمرکز اهداف برنامه‌ی سرمایه گذاری خطرپذیرشان را دنبال کند. در سرمایه گذاری خطرپذیر شرکتی تمرکز تنها بر روی پیشبرد اهداف مالی نیست. شرکت‌های سرمایه‌گذاری جسورانه شرکتی در کنار اهداف مالی، اهداف استراتژیک خود را هم دنبال می‌کند. به عبارت دیگر یکی از مهمترین اهداف تاسیس آن‌ها استفاده از پتانسیل‌های موجود در کسب و کارهای نوپا برای رشد بیشتر در شرکت مادر یا موسس است. به عنوان مثال، شرکت‌ ها ممکن است بخواهند دری به روی فناوری‌های جدید بگشایند تا وارد بازارهای جدید شوند، اهداف خرید را شناسایی نمایند و به منابع جدید دسترسی پیدا کنند. در این صورت یکی از ابزارهای مناسب و موثر تاسیس یک شرکت سرمایه گذاری خطرپذیر است. بر همین اساس نوع روابط بین CVC با استارتاپ ها نسبت به VC ها متفاوت است. چنانکه ممکن است یک شرکت‌ سرمایه‌گذاری جسورانه از استارتاپ بخواهد مسیری را طی کند که طولانی‌تر و سخت‌تر بوده و سود مالی کمتری را در پی دارد، اما دستاوردهای آن برای شرکت مادر بسیار جذاب‌تر خواهد بود.

تفاوت میان CVC و VCها عبارت است از:

• شرکت‌های VC مستقل‌اند؛ در حالیکه CVCها بر حمایت مستمر صاحبان شرکت متکی هستند؛
• CVCها در داخل مرزها و استراتژی‌های کسب و کار شرکت مادر حرکت کرده و در محدوده نزدیک به محصول و تکنولوژی آن فعالیت می‌کنند، بنابراین پرتفوی آن‌ها تنوع کمتری دارد؛ درحالیکه VCها بیشتر به شکل مستقل اقدام می‌کنند.

براساس اطلاعات موجود در حال حاضر بالغ بر ۱۲ شرکت در حوزه CVC و ۱۲ شرکت در حوزه VC در کشور به فعالیت و حمایت از استارت‌آپ‌ها می‌پردازند.

# فصل یک: تئوری های مالی و حسابداری # تئوری چیست؟ # فرایند تدوین تئوری # هدف تئوری # ویژگی های تئوری # تئوری مالی # بحث نظری درباره تئوری مالی # سود، ثروت، از رش، بازده # تئوری حسابداری # تعاریف تئوری حسابداری # هدف تئوری حسابداری # سطوح تئوری حسابداری از دیدگاه هندریکسن # طبقه بندی تئوری های حسابداری # تئوری های دستوری # تئوری های توصیفی # تعاریف حسابداری # سایر تعاریف و محدوده های حسابداری # حسابداری به عنوان یک ثبت تاریخی # حسابداری به عنوان یک زبان # حسابداری به عنوان سیاست درون سازمانی # حسابداری به عنوان اهرم استاندارد گذاری # حسابداری به عنوان اسطوره # حسابداری به عنوان جادو # حسابداری به عنوان یک سیستم اطلاعاتی # حسابداری به عنوان یک واقعیت اقتصادی # حسابداری به عنوان یک کالای اقتصادی # حسابداری به عنوان یک کالای اجتماعی # حسابداری به عنوان یک مکتب عقیدتی # حسابداری به عنوان یک باشگاه اجتماعی # حسابداری به عنوان نقشه کشی مالی # چارچوب نظری حسابداری # حسابداری علم است با هنر # وظایف حسابداری # دفترداری # اهداف دفترداری # مزایای دفترداری # تفاوت دفترداری و حسابداری # انتقادهای وارده به تئوری حسابداری # تئوری اثباتی حسابداری # فرضیه های تئوری اثباتی حسابداری # انتقادات وارده بر تئوری اثباتی حسابداری # تئوری اقتصاد اطلاعات # اهمیت اطلاعات # تعریف اطلاعات # موضوع تئوری اقتصاد اطلاعات # پژوهش های اقتصاد اطلاعات # تئوری اندازه گیری # تعاریف اندازه گیری # ابزار اندازه گیری در حسابداری # مقیاس های اندازه گیری # معیارهای اندازه گیری # مبانی اندازه گیری در حسابداری # منابع خطا در اندازه گیری # نارسایی های مبانی اندازه گیری در حسابداری # تئوری تصمیم گیری فردی # تئوری پیش بینی # عوامل موثر در انتخاب مدل مناسب پیش بینی # انواع شیوه های پیش بینی # اهداف نهایی پیش بینی # پیش بینی رویدادهای اقتصادی # پیش بینی سودهای حسابداری آینده # پیش بینی بحران مالی # پیش بینی صرف اوراق قرضه و رتبه بندی آنها # شیوه تجدید ساختار شرکت # تصمیم گیری در مورد اعطای اعتبار و وام به وسیله بانک # پیش بینی اطلاعات مندرج در صورتهای مالی # پیش بینی واکنش بازار # تحقیق درباره محتوای اطلاعات # تغییر در روش های مختلف حسابداری مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک # اثر بازار بر مقررات حسابداری # اثر بر روی رشته های علمی مربوطه # تئوری رویداد # مدل های حسابداری ناشی از تئوری رویداد # مدل حسابداری رویدادی # مدل حسابداری پایگاه داده ها # حسابداری منبع-رویداد - عامل (مرع REA) # منابع و ماخذ # فصل دوم: تئوری های حقوق صاحبان سهام # تئوری مالکانه # تئوری حقوق مازاد (باقی مانده) # تئوری وجوه # تئوری شخصیت حسابداری # تئوری سرمایه گذار # تئوری شرکت های سهامی # تئوری مدیریت # منابع و ماخذ # فصل سوم: تئوری های سود # تئوری سود # مکاتب سود # کاربردهای مختلف سود # مفاهیم سود # مفهوم سود حسابداری # مفهوم سود اقتصادی # مفهوم حفظ یا نگهداشت سرمایه # مفاهیم سود از دیدگاه هندریکسن # اشخاص ذینفع و ذیحق سود # سود هر سهم # رویکردهای گزارشگری # تئوریهای تقسیم سود # تئوری گوردن و والتر # تئوری عدم اطمینان (پرنده ای در دست) # تئوری نامربوط سود تقسیمی # تئوری اولویت مالیاتی # تئوری انتظارات # تئوری علامت دهی سود سهام # تئوری مشتری سود سهام # تئوری هموارسازی سود # انواع هموارسازی سود # انگیزه های هموارسازی سود # روش های (ابزارهای) هموارسازی سود # منابع و ماخذ # فصل چهارم: تئوری های ساختار سرمایه # تئوری ساختار سرمایه # تعریف ساختار سرمایه # اهداف ساختار سرمایه # عوامل موثر بر ساختار سرمایه # منابع اصلی مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک تامین سرمایه # تامین سرمایه از طریق بدهی # تامین سرمایه از طریق سهام # نظریه های سنتی ساختار سرمایه # مدل سود عملیاتی خالص # مدل سود خالص # رویکرد سنتی # مدل مودیلیانی و میلر # نظریه های نوین ساختار سرمایه # تئوری سلسله مراتبی # تئوری موازنه ایستا # مفروضات تئوری موازنه ایستا # اشکال مختلف تئوری موازنه ایستا # مقایسه تئوری سلسله مراتبی و تئوری موازنه ایستا # روش های تعیین ساختار سرمایه # مزایا و معایب کاربرد روش های تعیین ساختار سرمایه # ویژگی های اوراق بهادار و تاثیر آن بر ساختار سرمایه # مزایا و منافع گسترش بورس اوراق بهادار # منابع و ماخذ # فصل پنجم: تئوری های مربوط به ریسک و بازده # تئوری مجموعه اوراق بهادار (پرتفوی) # مفروضات تئوری پرتفوی # ریسک سیستماتیک و غیرسیستماتیک # فرایند مدیریت پرتفوی # معیارهای ارزیابی عملکرد پرتفوی # استراتژی های مدیریت پرتفوی # استراتژی های انفعالی # استراتژی های فعال # مزایای مدیریت فعال # کاستی های مدیریت فعال # سرمایه گذاری ارزشی در مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک برابر سرمایه گذاری رشدی # استراتژی های تخصیص دارایی به صورت فعال # مدل استراتژی شبکه # تئوری فرامدرن سرمایه گذاری # معیارهای ارزیابی عملکرد مبتنی بر تئوری فرامدرن # تئوری بازار سرمایه # مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای # فرض های مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای # معایب مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای # مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای شرطی # تئوری قیمت گذاری آربیتراژ # مقایسه مدل CAPM و تئوری قیمت گذاری آربیتراژ # مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای مبتنی بر مصرف # مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای کاهشی # مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای تعدیلی # مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای تجدیدنظر شده # محدودیتهای مدل های سنتی CAPM و مدل های تعدیل یافته مبتنی بر آن # توسعه مدل های قیمت گذاری مبتنی به R- CAPM # تئوری مدیریت ریسک مالی # ریسک چیست # اهداف مدیریت ریسک # مراحل مدیریت ریسک # معیارهای اندازه گیری ریسک # مفروضات اصلی تصمیمات از نظر ریسک و بازده # ریسک و فرآیند بودجه بندی سرمایه ای # دیرش و همگرایی ابزارهای سنجش ریسک اوراق قرضه # مزایای دیرش # محاسبه دیرش # کاربردهای دیرش # دیرش تعدیل یافته # همگرایی یا تحدب # رابطه مدیریت ریسک و ارزش # ابزارهای مناسب مدیریت ریسک مالی # اوراق بهادار مشتقه # ویژگی های اوراق مشتقه مالی # انواع اوراق مشتقه مالی # قراردادها و پیمان های آتی # قرارداد اختیار معامله # قرارداد معاوضه # مدل اختیار بلک- شولز # شاخص های مهندسی مالی # شاخص های بازده # شاخص های حساسیت ارزش (ریسک) # انواع شاخص ها و کاربرد آنها در اوراق بهادار # منابع و ماخذ # فصل ششم: تئوری ها ارزشیابی قیمت سهام # تئوری ارزش # فرآیند ارزشیابی # قیمت / هزینه/ ارزش # مدیریت مبتنی بر ارزش # دلایل و اهمیت VBM # کاربردهای مدیریت مبتنی بر ارزش # مفاهیم گوناگون ارزش # اصول تئوری ارزشیابی # رویکردهای ارزشیابی # رویکرد ارزشیابی مبتنی بر دارایی ها # رویکرد ارزشیابی مبتنی بر ارزش مقایسه ای بازار # رویکرد ارزشیابی مبتنی بر درآمد # اهداف ارزشیابی شرکت # مدل های ارزشیابی اوراق بهادار # ارزشیابی اوراق قرضه # ارزشیابی سهام ممتاز # ارزشیابی سهام عادی

2. بعد از ثبت سفارش، هزینه پستی به سبد خرید شما اضافه خواهد شد.

3. در صورتیکه سفارش شما فاقد موجودی باشد، تمام وجه به شما عودت خواهد شد.

(اگر تعداد کالاهای خود را افزایش مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک دهید در هزینه ارسال صرفه جویی خواهید کرد)

توجه : بعد از خرید محصول دانلودی، لینک های دانلود در پروفایل شما (با همان نام کاربری که آن محصول را خریده اید وارد شوید) در قسمت "سفارشات من" برای همیشه موجود می باشد و می توانید هر زمان که خواستید با استفاده از آنها، فایل مورد نظر را دانلود مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک نمائید.

مطمئن باشید که نظرات شما بسیار دقیق مطالعه خواهد شد و به آن پاسخ خواهیم داد ، هر نظری که برای ما می نویسید قوت قلبی برای حال ما خواهد بود

اولین همایش حسابداری،مدیریت و اقتصاد با رویکرد پویایی اقتصاد ملی، خرداد ماه ۱۳۹۶

سازمان علمی برگزار کننده همایش: دانشگاه آزاد اسلامی واحد ملایر
برگزار کننده: دانشگاه آزاد اسلامي واحد ملاير
شهر همایش: شهر ملایر
استان همایش: استان همدان
تاریخ درج سایت: یکشنبه، ۸ اسفند، ۱۳۹۵
تعداد نمایش: 11065

محورهای اصلی کنفرانس

حسابداری

مدیریت (عمومی)

جستجو در کنفرانسهای ایران

تقویم همایش های سالانه ایران

اولین همایش حسابداری،مدیریت و اقتصاد با رویکرد پویایی اقتصاد ملی

اولین همایش حسابداری،مدیریت و اقتصاد با رویکرد پویایی اقتصاد ملی در تاریخ ۴ خرداد ۱۳۹۶ توسط دانشگاه آزاد اسلامی واحد ملایر،دانشگاه آزاد اسلامي واحد ملاير در شهر ملایر برگزار گردید. شما می توانید برای دریافت کلیه مقالات پذیرفته شده در این کنفرانس به صفحه مجموعه مقالات اولین همایش حسابداری،مدیریت و اقتصاد با رویکرد پویایی اقتصاد ملی مراجعه فرمایید.

سایر دوره های این کنفرانس

دومین کنفرانس ملی حسابداری-مدیریت و اقتصاد با رویکرد اشتغال پایدار و نقش آن در رشد صنعت (۱۳۹۷)

مقالات پذیرش شده در اولین همایش حسابداری،مدیریت و اقتصاد با رویکرد پویایی اقتصاد ملی

کانال تلگرام مجموعه سیویلیکا به منظور اطلاع رسانی سریع و منظم کنفرانسهای علمی و پژوهشی ایجاد شده است
اگر می خواهید اولین نفری باشیدکه از رویدادهای تخصصی و معتبر علمی کشور باخبر می شوید، حتما در کانال سیویلیکا عضو شوید.

پایگاه سیمپوزیا

پایگاه سیمپوزیا، یکی از مجموعه وب سایتهای سیویلیکا می باشد که به اطلاع رسانی کنفرانسهای کشور می پردازد. در این سایت کلیه فراخوانهای کنفرانسهای معتبر علمی کشور را می توانید مشاهده نمایید.

مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM) چیست

کپم (CAPM) چیست؟

کپم، یک مدل است که روابط بین نرخ بازده مورد انتظار و ریسک سرمایه گذاری در یک ورقه بهادار را شرح می دهد. این مدل بیان می کند که بازده مورد انتظار یک ورقه بهادار، برابر با بازده بدون ریسک بعلاوه صرف ریسک است که بر پایه بتای ورقه بهادار محاسبه می شود. در شکل زیر، مفهوم کپم بصورت تصویر بیان شده است.

فرمول کپم (CAPM) و محاسبه آن

مدل کپم بر اساس فرمول زیر محاسبه می شود.

در این فرمول:

Ra: بازده مورد انتظار سهم a

Rrf: نرخ بازده بدون ریسک

Ba: ضریب بتای سهم a

Rm: بازده مورد انتظار کل بازار

توجه داشته باشید که (Rm-Rrf) همان صرف ریسک بازار می باشد. صرف ریسک، پاداش مازاد نسبت به بازده بدون ریسک را نشان می دهد.

مدل کپم برای محاسبه بازده مورد انتظار یک دارایی، مورد استفاده قرار می گیرد. این مدل بر اساس ریسک سیستماتیک می باشد که سرمایه گذاران بایستی بابت تحمل این ریسک به پاداشی معادل صرف ریسک برسند. در هنگام سرمایه گذاری، سرمایه گذارانی که دارایی های ریسکی تر را انتخاب می کنند صرف ریسک بالاتری را طلب می کنند.

مثالی از مدل کپم

فرض کنید اطلاعات مربوط به یک سهم به شرح زیر در دسترس است.

• بازده اوراق قرضه دولتی 2.5% می باشد.
• میانگین مازاد بازده(صرف ریسک) سالانه بازار سهام طی سالیان قبل 7.5% می باشد.
• بتای سهم برابر 1.25 است. این بدان معناست که میانگین بازدهی، 1.25 برابر بازده بازار بوده است.

حال می خواهیم با استفاده از مدل کپم، بازده مورد انتظار این سهم را بدست آوریم.

(صرف ریسک بازار * بتا) + نرخ بازده بدون ریسک = نرخ بازده مورد انتظار

(7.5% * 1.25) + 2.5% = نرخ بازده مورد انتظار

11.9% = نرخ بازده مورد انتظار

مفروضات مدل کپم

معمولا انتقادات زیادی از مدل کپم بخاطر مفروضات غیر واقعی آن می شود. بنابراین حائز اهمیت است که از مفروضات این مدل و اینکه چرا از این مفروضات انتقاد می شود آگاهی داشته باشید. این مفروضات به شرح زیر می باشند.

پرتفوی(سبد سهام) سرمایه گذاران کاملا متنوع است

این فرض بیان می کند که سرمایه گذاران صرفا جهت پذیرش ریسک سیستماتیک پرتفوی، بازده کسب می کنند. زیرا ریسک غیر سیستماتیک با متنوع سازی از بین رفته است.

افق سرمایه گذاری یکسان

در مدل کپم، جهت قابلیت قیاس بازده اوراق مختلف، فرض می شود که سرمایه گذاران سرمایه گذاری خود را برای یک دوره زمانی مشابه انجام می دهند. برای مثال بازده دوره 6 ماهه نمی تواند با بازده دوره 12 ماهه مقایسه شود. معمولا دوره نگهداری را 12 ماهه در نظر می گیرند.

سرمایه گذاران می توانند به نرخ بدون ریسک قرض بگیرند و قرض بدهند

این فرض مربوط به تئوری پرتفولیو می باشد که مدل کپم بر پایه آن توسعه یافته است و حداقل سطح بازدهی مورد انتظار سرمایه گذاران را فراهم می کند. نرخ بازده بدون ریسک مطابق با تقاطع خط بازار اوراق بهادار(SML) و محور y است که در شکل 1 مشاهده می شود. خط بازار اوراق بهادار(SML)، یک ارائه تصویری از فرمول کپم است.

بازار سرمایه کامل

این فرض بدان معنی است که همه اوراق بهادار بدرستی ارزش گذاری شده اند و بازدهی آنها بر روی خط SML قرار دارد. یک بازار سرمایه کامل نیازمند موارد زیر است:

مالیات و هزینه معاملات وجود نداشته باشد. اطلاعات کامل بصورت آزادانه در دسترس همه سرمایه گذاران قرار داشته باشد و در نتیجه انتظارات آنها نیز یکسان باشد. همه سرمایه گذاران ریسک گریز و منطقی هستند که تمایل دارند مطلوبیت خود را به حداکثر برسانند. همچنین تعداد خریداران و فروشندگان در بازار، بسیار زیاد است.

در حالیکه مفروضات ایجاد شده در مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای(CAPM) این امکان را فراهم می کند تا به روابط بین بازده و ریسک سیستماتیک توجه شود، دنیای ایده آل و مفروضات آن، شباهتی به دنیای واقعی که در آن سرمایه گذاران شرکتی و شخصی تصمیمات سرمایه گذاری می گیرند ندارد.

بدون شک بازارهای سرمایه در دنیای واقعی، کامل نیستند. برای مثال، ممکن است گفته شود که بازارهای کاملا توسعه یافته سهام کامل هستند و درجه بالایی از کارایی را نشان می دهند اما با این وجود، تعداد زیادی از اوراق بهادار بازار سهام به اشتباه مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک قیمت گذاری شده اند و بر روی خط بازار اوراق بهادار(SML) قرار ندارند.

فرض دوره نگهداری مشابه تا حدودی منطقی به نظر می رسد. زیرا گر چه تعدادی از سرمایه گذاران سرمایه گذارای های خود را برای مدتی بسیار بیشتر از یکسال نگهداری می کنند اما بازده اوراق بهادار معمولا بصورت سالانه بیان می شوند.

فرض اینکه سرمایه گذاران، یک پرتفوی متنوع را نگهداری می کنند بدان معناست که همه سرمایه گذاران می خواهند سبدی را داشته باشند که بازدهی کل بازار سهام در آن منعکس شود. گر چه این غیر ممکن است که سرمایه گذار پرتفوی بازار را داشته باشد اما کاهش ریسک سیستماتیک از طریق متنوع سازی تا حدودی آسان و بدون هزینه است و می تواند بازده بازار را با آن شبیه سازی کند. بنابراین، فرض اینکه سرمایه گذاران فقط جهت پذیرش ریسک سیستماتیک پاداش دریافت می کنند تا حدودی منطقی است.

مشکل جدی اینجاست که سرمایه گذاران نمی توانند به نرخ بدون ریسک که نماینده آن نرخ بهره اوراق قرضه دولتی است پول قرض بدهند. علت این امر این است که ریسک مربوط به اشخاص بسیار بیشتر از ریسک نکول دولت می باشد. عدم توانایی قرض دادن به نرخ بدون ریسک بدان معنی است که در عمل، شیب خط SML ملایم تر شیب آن در تئوری است.

بطور کلی، می توان نتیجه گرفت مفروضات کپم بر پایه یک دنیای ایده آل است اما احتمال بسیار بالایی وجود دارد که در دنیای واقعی یک رابطه خطی بین بازده مورد انتظار و ریسک سیستماتیک وجود داشته باشد.

میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC) و مدل کپم (CAPM)

میانگین موزون هزینه سرمایه می تواند بعنوان نرخ تنزیل در ارزیابی سرمایه گذاری مورد استفاده قرار بگیرد بشرط اینکه برخی مفروضات به شرح زیر برآوره شوند:

• اندازه پروژه در مقایسه با اندازه شرکت سرمایه گذار، کوچک باشد.
• فعالیت های تجاری پروژه سرمایه گذاری، مشابه فعالیت های جاری شرکت سرمایه گذار است.
• ساختار تامین مالی پروژه، مشابه با ساختار جاری تامین مالی شرکت سرمایه گذار است.
• به علت ایجاد یک پروژه جدید، نرخ بازده مورد انتظار تامین کنندگان مالی مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک شرکت تغییر نکند.

بطور کلی این مفروضات بیان می کند، زمانی میانگین موزون هزینه سرمایه می تواند به عنوان هزینه سرمایه مورد استفاده قرار بگیرد که پروژه جدید، ریسک تجاری و ریسک مالی شرکت را تغییر ندهد.

اگر ریسک تجاری پروژه سرمایه گذاری با ریسک تجاری شرکت سرمایه گذار، متفاوت باشد، مدل کپم می تواند جهت محاسبه نرخ تنزیل آن پروژه خاص مورد استفاده قرار گیرد. مزیت استفاده از نرخ تنزیلی که از طریق مدل کپم بدست آمده است در تصویر بعد نشان دهده شده است. استفاده از کپم در مقایسه با میانگین موزون هزینه سرمایه منتج به تصمیمات سرمایه گذاری بهتری در ناحیه های سایه(در شکل زیر) می شود که با دو پروژه A و B نشان داده شده است.

اگر از میانگین موزون هزینه سرمایه بعنوان نرخ تنزیل استفاده شود، پروژه A رد می شود. زیرا نرخ بازده داخلی(IRR) پروژه کمتر از میانگین موزون هزینه سرمایه شرکت است. این یک تصمیم سرمایه گذاری اشتباه است. این در حالی است که اگر از نرخ تنزیل بدست آمده از مدل کپم استفاده شود پروژه A پذیرفته می شود. زیرا IRR پروژه، بالاتر از خط SML قرار می گیرد. بازدهی پروژه، بالاتر از پاداشی است که برای جبران تحمل ریسک سیستماتیک لازم است. بنابراین پذیرش پروژه، ثروت سرمایه گذاران را افزایش می دهد.

اگر نرخ تنزیل از طریق میانگین موزون هزینه سرمایه بدست آید پروژه B پذیرفته می شود. زیرا IRR بزرگتر از هزینه سرمایه است.

این نیز یک تصمیم سرمایه گذاری اشتباه است. اگر از نرخ تنزیل بدست آمده از مدل کپم برای پروژه B استفاده شود پروژ رد می شود. زیرا IRR پروژه به اندازه ای نیست که پاداش تحمل ریسک سیستماتیک را جبران کند.

مزایای مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)

مدل کپم نسبت به دیگر روش های محاسبه نرخ بازده مورد انتظار، مزایای بسیاری دارد و این مزایا باعث شده تا مدل کپم بیش از 40 سال بطور گسترده استفاده شود.

• در این روش فقط ریسک سیستماتیک در نظر گرفته می شود و بیانگر این واقعیت است که اغلب سرمایه گذاران، پرتفوی های خود را متنوع کرده اند. بنابراین ریسک غیر سیستماتیک بطور موثری از بین رفته است.
• در مدل کپم، نرخ بازده مورد انتظار و ریسک سیستماتیک بیان می شود که موضوع بسیاری از آزمایشات و تحقیقات تجربی است.
• بطور کلی مدل کپم روش بسیار بهتری نسبت به مدل تنزیل سود نقدی جهت بدست آوردن هزینه سرمایه سهام می باشد. زیرا صراحتا سطح ریسک سیستماتیک یک شرکت را با کل بازار سهام در نظر می گیرد.
• مطمئنا مدل کپم در مقایسه با میانگین موزون هزینه سرمایه، نرخ تنزیل بهتری برای استفاده در ارزیابی طرح های سرمایه گذاری فراهم می کند.

معایب مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)

مدل کپم دارای معایب و مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک محدودیت های بسیاری نیز هست که بایستی در هنگام تصمیم گیری بر اساس این مدل تئوری مهم، مد نظر قرار داده شود.

به منظور محاسبه مدل کپم بایستی متغیرهایی شامل نرخ بازده بدون ریسک، بازده بازار، صرف ریسک سهم مورد نظر و بتای آن را در فرمول قرار دهیم.

نرخ اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی که بعنوان یک نرخ بازده بدون ریسک از آن استفاده می شود ثابت نیست و بطور منظم با شرایط اقتصادی تغییر می کند. بدین منظور می توان از میانگین نرخ اواق قرضه کوتاه مدت استفاده کرد تا نوسانات نسبت به نرخ محاسباتی ملایم تر شود.

یافتن یک مقدار برای صرف ریسک سهم دشوارتر نیز هست. نرخ بازده بازار، برابر با مجموع میانگین نرخ بازده سود سرمایه ای و نرخ بازده سود نقدی سهام است. بازده بازار سهام در کوتاه مدت می تواند منفی شود و کاهش قیمت سهام بیش از سود نقدی باشد. بنابراین صرف ریسک در بلندمدت محاسبه می شود و تحقیقات تجربی نشان داده است که صرف ریسک سهام در طول زمان ثابت نیست. عدم اطمینان از رقم صرف ریسک منجر به عدم اطمینان از نرخ بازده مورد انتظار می شود.

همچنین در محاسبه بتا از بازده مورد انتظار استفاده می شود که این رقم نیز ثابت نیست و در طول زمان تغییر می کند.

اگر این مطلب براتون مفید بود امتیاز بدین!

برای امتیاز روی ستاره ها کلیک کنید

امتیاز 3.1 / 5. تعداد آرا 7

شما اولین نفری هستید که به این پست امتیاز میدین!

اکسپرت (Expert Advisor) چیست؟

چگونه از فیبوناچی اکستنشن در معاملات استفاده کنیم؟

ساسان پرهون

کارشناسی حسابداری- دارای گواهینامه های حرفه ای سازمان بورس- پنج سال سابقه فعالیت در کارگزاری بورس با سمت معامله گر کالا و اوراق بهادار

خرید آپارتمان در تازه آباد نوشهر

خرید آپارتمان در تازه آباد نوشهر : خرید آپارتمان و سرمایه گذاری در آپارتمان مزایای خود را دارد.

اجاره یک منبع درآمد دائمی است. مردم می توانند خانه ای بخرند، در آن سرمایه گذاری کنند و آن را اجاره کنند تا منبع درآمدی پایدار ایجاد کنند.

برای دریافت مشاوره رایگان ملکی با شماره تماس ۰۹۱۱۲۱۹۱۷۶۶ تماس حاصل فرمایید.

سرمایه گذاری با پول وام مسکن:

راه دیگر برای کسب درآمد سرمایه گذاری در مسکن، وام مسکن و سرمایه گذاری های مالی است.

محدود کردن ریسک در بازار املاک و مستغلات:

شیب بازار مسکن نسبت به سایر بازارها از نوسانات کمتری برخوردار است. سرمایه گذاری در بازار مسکن ریسک سیستماتیک و غیرسیستماتیک کمتری را به همراه دارد.

استفاده از تسهیلات :

تسهیلات در سایر بازارهای سرمایه گذاری در دسترس نیست. اما در هر بخش از بازار مسکن می توانید دستگاه های بازار مسکن را تهیه کنید.

سرمایه گذاری های مختلف در بازار مسکن:

راه های مختلفی برای سرمایه گذاری در بازار مسکن وجود دارد. این شامل خرید ملک، زمین، مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک آپارتمان و ساختمان های قدیمی است. اینها همه سرمایه گذاری در بازار مسکن است.

عدم سرقت اموال :

هیچ دانش یا اطلاعات آکادمیک مورد نیاز نیست.

بازار مسکن نیز مانند هر بازار دیگری نیازمند تحلیل است. با این حال، هیچ دانش تخصصی یا آموزش آکادمیک برای این تجزیه و تحلیل مورد نیاز نیست. دانش و اطلاعات باید برای درک تحلیل بازار و نوسانات قیمت کافی باشد.

معایب سرمایه گذاری در بازار مسکن:

نقدینگی مورد نیاز بسیار بالا:

یکی از معایب اصلی سرمایه گذاری در بازار مسکن این است که نقدینگی زیادی می طلبد و نمی توان با سرمایه کم شروع کرد.

مشکلی که در بازارهای دیگر به وجود نمی آید، بلکه در بازار مسکن به وجود می آید، کاهش ارزش مسکن است. با پیر شدن خانه شما، قیمت آن پایین می آید.

فروش ملک و کسب درآمد از آن زمان زیادی می برد.

لغو مدل های ساختمان و نما:

یکی دیگر از معایب سرمایه گذاری در بازار مسکن این است که هر ساله مدل ها و نقشه های جدید ساختمان در نظر گرفته می شود.

خطر بلایای طبیعی:

آتش‌سوزی‌های زودهنگام، سیل‌ها و زلزله‌ها سرمایه‌های به کار رفته در ساخت و ساز مسکن را از بین می‌برند.

چرا ورود به بازار املاک و مستغلات یک سرمایه گذاری مطمئن است؟

اگر به نرخ های رشد قیمت املاک و مستغلات نگاه کنیم، می بینیم که قیمت املاک همچنان در حال افزایش است. این مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک مزایا و معایب ریسک غیرسیستماتیک رشد می تواند سریع یا آهسته باشد

به همین دلیل، سرمایه گذاری در مالکیت خانه یکی از مطمئن ترین و بهترین سرمایه گذاری ها است.

مسکن یکی از اولین نیازهای هر انسانی در زندگی است و یکی از نیازهای زیستی به شمار می رود. بنابراین، تقاضا برای خانه هرگز به طور دائم کاهش نمی یابد و این تقاضای ثابت (که توسط هیچکس پنهان نشده است) باعث رشد خانه ها می شود. این به شما امکان می دهد از رشد سرمایه خود مطمئن شوید.

مهمترین چیز هنگام سرمایه گذاری در املاک، توانایی مدیریت سرمایه است. در سایر بازارهای سرمایه گذاری این کم و بیش غیرممکن است. در سایر زمینه ها عوامل مختلفی وجود دارد که می تواند منجر به از دست دادن سرمایه یا افزایش سود شود، زیرا شما یکی از محرکان سرمایه هستید و نقش پر رنگ تری ندارید.

وب سایت مشاوره املاک سید در ابتدا باهدف ایجاد کسب و کار و سپس برای ارئه اطلاعات دقیق ملکی اعم از خرید و فروش ، رهن و اجاره کلیه انواع ملک بصورت تخصصی و حرفه ای برای مشتریان عزیز راه اندازی گردید .

مدیریت مشاوره املاک سید با توجه به استفاده های بسیار بالای مردمی از فضای مجازی ، به جهت دسترسی بهتر و آسانتر مشتریان با مقوله خرید و فروش ملک در شمال کشور ، وب سایت های ملکی را برای مشاهده راحت تر ملک ها برای شما عزیزان فعال کردند.