رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره

اوراق قرضه به موجب نظریه شماره 518مورخ 1385شورای نگهبان به لحاظ خلاف شرع بودن عملا امکان استفاده از آن در کشور منتفی گردیده و اوراق مشارکت جایگزین آن گردیده.

بورس های جهان افزایشی شدند

گزارش ضعیف مشاغل آمریکا گمانه‌زنی‌ها در مورد کاهش نرخ بهره را افزایش داد و باعث شد سهام جهان جهش کند.

به گزارش «کالاخبر» به نقل از رویترز، در پایان معاملات روز جمعه (بامداد شنبه به وقت تهران)، گزارش ضعیف مشاغل آمریکا گمانه‌زنی‌ها در مورد کاهش نرخ بهره را افزایش داد و باعث شد سهام جهان جهش کنند. این در حالی بود که اقدام واشنگتن برای به تعویق انداختن تعرفه‌های کالاهای چینی، حال‌وهوای بازارها را تقویت کرد .

به دنبال انتشار گزارش ماهیانه مشاغل آمریکا توسط اداره کار این کشور، که نشان داد دستمزدها هم کمتر از حد انتظار رشد کرده‌اند، شاخص دلار افت کرد و قیمت جهانی طلا به بالاترین سطح خود از آوریل ۲۰۱۸ تا کنون رسید. نرخ سود اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا به پایین‌ترین سطح خود از سپتامبر ۲۰۱۷ تا کنون رسید .

گزارش مشاغل آمریکا نشان داد افت فعالیت‌های اقتصادی تاثیر منفی خود بر بازار کار این کشور را آغاز کرده است تا فشارها بر فدرال‌رزرو برای کاهش نرخ بهره افزایش یابد .

دولت آمریکا روز جمعه اعلام کرد به واردکنندگان چینی ۲ هفته دیگر فرصت می‌دهد تا قبل از فعال شدن تعرفه‌های ۲۵ درصدی، کالاهای خود را به آمریکا وارد کنند . همچنین ترامپ گفت که شانس خوبی برای دستیابی به توافق تجاری با مکزیک وجود دارد .

میانگین صنعتی داو جونز ۲۹۰.۷۳ واحد یا ۱.۱۳ درصد جهش کرد و به ۲۶۰۱۱.۳۹ واحد رسید. اس‌اندپی ۵۰۰ توانست ۳۴.۶۵ واحد یا ۱.۲۲ درصد جهش کند و در ۲۸۷۸.۱۴ واحد به کار خود پایان دهد. کامپوزیت نزدک ۱۳۵.۷۲ واحد یا ۱.۷۸ درصد بالا آمد تا به ۷۷۵۱.۲۷ واحد برسد .

شاخص پن یوروپین استاکس ۶۰۰ اروپا ۰.۹۳ درصد رشد کرد و شاخص جهانی ام‌اس‌سی‌آی ۱.۱۰ درصد جهش کرد .

نرخ سود اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا بلافاصله پس از گزارش مشاغل به ۲.۰۵۳ درصد سقوط کرد، که کمترین میزان آن از سپتامبر ۲۰۱۷ تا کنون است. نرخ این سود با اندکی افزایش در ۲.۰۸۲۷ درصد تثبیت شد .

شاخص دلار ۰.۵۲ درصد افت کرد و نرخ برابری یورو با ۰.۵۶ درصد رشد به ۱.۱۳۳۷ دلار رسید.

پیشبینی هفتگی طلا ۱۰آوریل ۲۰۲۲ | رابطه بازده اوراق قرضه با XAUUSD

مجله افیکس‌کار: در این پست پیشبینی هفتگی طلا ۱۰آوریل ۲۰۲۲ به همراه نمودار و تحلیل بنیادی XAUUSD آورده شده است.

بهترین شرایط معاملاتی را با بروکر HYCM تجربه کنید و هم اکنون افتتاح حساب کنید.

• طلا علیرغم افزایش بازده اوراق قرضه آمریکایی در این هفته افزایش یافت.
• چشم انداز تکنیکال به یک شیب صعودی در کوتاه مدت اشاره دارد.
• گزارش تورم ماه مارس ایالات متحده در تقویم اقتصادی هفته های آینده منتشر می شود.

طلا در اکثر هفته تلاش کرد تا حرکتی قاطع در هر دو جهت انجام دهد. علیرغم تقویت گسترده دلار و افزایش شدید بازده اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده، فلز زرد توانست جایگاه خود را بر جریان های امن حفظ کند و در نهایت در نیمه بالای محدوده هفتگی خود در بالای 1940 دلار بسته شد.

هفته گذشته چه اتفاقی افتاد؟

در غیاب انتشار داده‌های کلان سطح بالا، طلا در روز دوشنبه رشد روزانه کمی را ثبت کرد. روز سه شنبه، XAU/USD در میان افزایش 6 درصدی بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری ایالات متحده کاهش یافت، زیرا که لائل برینارد، نایب رئیس فدرال رزرو گفت، فدرال رزرو آماده انجام «اقدامات قوی تری» در صورت نیاز به تحولات تورمی است. علاوه بر این، داده‌های ایالات متحده نشان داد که فعالیت‌های تجاری در بخش خدمات بدون توجه به افزایش قیمت نهاده‌ها، در ماه مارس با سرعتی چشمگیر به رشد خود ادامه داد. با این وجود، تغییر منفی که در تمایلات ریسکی مشاهده شد به طلا کمک کرد تا زیان خود را محدود کند.

رئیس کمیسیون اروپا، اورسولا فون در لاین، روز سه شنبه ممنوعیت واردات زغال سنگ از روسیه را به ارزش تقریبی 4 میلیارد یورو در سال اعلام کرد. علاوه بر این، ایالات متحده و بریتانیا تصمیم گرفتند که سرمایه گذاری های جدید در روسیه را ممنوع کرده و تمام تراکنش ها با چندین بانک بزرگ روسیه را مسدود کنند.

روز چهارشنبه، لحن انقباضی که در صورتجلسه جلسه سیاست گذاری FOMC در ماه مارس مشاهده شد، به افزایش دیگری در بازدهی اوراق آمریکا دامن زد و طلا را به زیر 1920 دلار کشاند.

بر اساس نشریه فدرال رزرو، بسیاری از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که در نشست مارس، افزایش 50 واحدی در محدوده هدف برای نرخ وجوه فدرال را ترجیح می دادند. علاوه بر این، سیاستگذاران شروع به کاهش ترازنامه پس از نشست ماه مه را مناسب دیدند. با واکنش اولیه بازار، بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری ایالات متحده به بالاترین سطح خود در بیش از سه سال اخیر نزدیک به 2.7٪ رسید.

در نیمه دوم هفته، دلار قدرت خود را به پشتوانه Fedspeak(سخنرانی اعضای فدرال رزرو) حفظ کرد اما فلز گرانبها انعطاف پذیر ماند. جیمز بولارد، رئیس فدرال رزرو سنت لوئیس، روز پنجشنبه استدلال کرد که نرخ بهره برای مبارزه با تورم باید تا 3.5 درصد افزایش یابد. علاوه بر این، چارلز ایوانز، رئیس فدرال رزرو شیکاگو و رافائل بوستیک، رئیس فدرال رزرو آتلانتا، گفتند که این سیاست باید تا پایان سال به یک موقعیت بی طرفانه برسد.

روز جمعه، بازدهی اوراق قرضه 10 ساله آمریکا افزایش یافت و شاخص دلار آمریکا برای رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره اولین بار در نزدیک به دو سال گذشته از 100.00 فراتر رفت. با این حال، طلا در آستانه آخر هفته افزایش یافت و رشد هفتگی را برای خود ثبت کرد. شایان ذکر است که XAU/EUR در این هفته نزدیک به 3 درصد افزایش یافت، که نشان می‌دهد طلا می‌تواند بخشی از سرمایه خروجی یورو را نیز جذب کند.

پیشبینی هفتگی طلا

پیشبینی هفتگی طلا ۱۰آوریل

هفته بعد

روز سه شنبه، اداره آمار کار ایالات متحده داده های شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) را منتشر خواهد کرد. انتظار می‌رود به‌صورت سالانه، CPI از 7.9 درصد در فوریه به بالاترین حد خود در چند دهه اخیر یعنی 8.3 درصد در ماه مارس برسد.

همانطور که در حال حاضر وجود دارد، CME Group FedWatch Tool نشان می دهد که بازارها با احتمال 56٪ در مجموع 100 واحد افزایش نرخ بهره را در دو جلسه بعدی پیشبینی می کنند. چاپ CPI قوی‌تر از حد انتظار می‌تواند شانس دو افزایش متوالی نرخ بهره فدرال رزرو را به میزان 50 واحد افزایش دهد و بازده اوراق قرضه آمریکایی را حتی بالاتر ببرد. با این حال، حرکات این هفته به تضعیف همبستگی معکوس بین طلا و بازده اوراق قرضه 10 ساله آمریکا اشاره کرد. از این رو، ممکن است برای فروشندگان برای شروع به تسلط بر قیمت طلا، بهبود در حال و رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره هوای بازار مورد نیاز باشد.

بانک مرکزی اروپا (ECB) تصمیمات سیاست پولی خود را روز پنجشنبه اعلام خواهد کرد. انتظار می‌رود بانک تنظیمات خود را بدون تغییر نگه دارد، اما یک شیب تندروانه در دستورالعمل‌های رو به جلو می‌تواند راه را برای بهبود رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره قاطع یورو/دلار آمریکا باز کند و بر دلار تاثیر منفی بگذارد. در آن صورت، XAU/USD باید بتواند بالاتر از حد خود قرار گیرد. از سوی دیگر، بانک ممکن است محتاطانه رفتار کند و به جای تورم، روی تأثیر منفی بالقوه درگیری طولانی روسیه و اوکراین بر فعالیت های اقتصادی تمرکز کند. در چنین سناریویی، یورو/دلار آمریکا ممکن است تحت فشار نزولی قرار گیرد که این امر باعث می‌شود طلا رشد نکند.

گزارش اقتصادی ایالات متحده در روز پنجشنبه اطلاعات خرده فروشی ماه مارس را ارائه خواهد کرد و انتظار می رود بازارها در بحبوحه تعطیلات عید پاک در روز جمعه آرام شوند.

چشم انداز تکنیکال طلا

طلا روز جمعه برای اولین بار در دو هفته گذشته بالاتر از SMA 20 روزه بسته شد. علاوه بر این، شاخص قدرت نسبی (RSI) اندکی بالاتر از 50 افزایش یافت که نشان دهنده یک شیب صعودی در تصویر تکنیکال است.

در جهت صعودی، 1950 دلار (فیبوناچی 38.2% اصلاح آخرین روند صعودی) به عنوان اولین مقاومت تکنیکال همسو می شود. در صورتی که طلا از آن سطح بالاتر رفت و شروع به استفاده از آن به عنوان حمایت کند، می تواند 1970 دلار (سطح استاتیک) و 1990 دلار (فیبوناچی 23.6% اصلاحی) را هدف قرار دهد.

از سوی دیگر، به نظر می رسد حمایت قوی در 1920 دلار (فیبوناچی 50% اصلاح) شکل گرفته است. با بسته شدن روزانه زیر این سطح، فروشندگان می توانند اقدامی انجام دهند و طلا را به 1910 دلار (SMA 50 روزه) و 1900 دلار (سطح روانی) بکشانند.

تفاوت اوراق قرضه و اوراق مشارکت

قبل از بیان تفاوت های اوراق قرضه و اوراق مشارکت لازم است تعریف و ویژگی های این دو اوراق را ذکر نماییم.

اوراق قرضه: نوعی سند است که براساس آن شخصی مبلغی را به ناشر اوراق قرضه ،قرض می دهد در مقابل ناشر اوراق موظف به پرداخت بهره به خریدار اوراق قرضه می شود همچنین ناشر می بایست اصل مبلغ را در سر رسید معین به خریدار برگرداند.

اوراق قرضه به موجب نظریه شماره 518مورخ 1385شورای نگهبان به لحاظ خلاف شرع بودن عملا امکان استفاده از آن در کشور منتفی گردیده و اوراق مشارکت جایگزین آن گردیده.

ویژگی های اوراق قرضه

1. اوراق قرضه داراي سر رسيد مشخص شده است که باید در سررسید تعیین شده پرداخت گردد.
2. اوراق قرضه داراي ارزش اسمی مشخصی است.
3. در صورت ورشکستگی ناشران اوراق قرضه، دارندگان در دريافت اصل و فرع سرمايه خود بر صاحبان سهام حق تقدم دارند. چنانچه شرکتي چند نوع اوراق قرضه منتشر نماید، ترتيب اولويت آنها بر طبق قرارداد مربوطه است.
4. به طور کلي دارندگان اوراق قرضه حق رای درخصوص تصمیم گیری در شرکت را ندارند، هر چ ند ممکن است که دارندگان انواع خاصی از اوراق قرضه در مواردی از تصميم گيريهای شرکت (مثل انتشار و فروش اوراق قرضه های ديگر يا در موارد ادغام شرکت در شرکتهای ديگر) حق رای داشته باشند.البته، چنانچه شرکتی شرايط مندرج در قرارداد اوراق قرضه را رعايت نکند، دارندگان اوراق قرضه می توانند بر بسياری از فعاليتهای شرکت اعمال قدرت کنند.
5. اگر اوراق قرضه در قالب عرضه خصوصی به خريدار فروخته شود،صرفا « ناشر و خريدار » طرفهای قرارداد هستند.ولی اگر اوراق قرضه به طور عمومی به تعداد زيادی از خريداران فروخته شود،غير از طرفهای قرارداد شخص ديگری به عنوان امين به نمايندگی از دارندگان اوراق قرضه بر اجرای تعهدات شرکت نظارت می کنند.
6. کسی که اوراق قرضه را در دست دارد بستانکار شرکت بحساب می آید. شخص مذکور با آنکه حق دريافت اصل مبلغ اسمی و بهره آن را دارد اما هيچ گونه حق مالکيتی در شرکت ندارند و چيزی از بابت سود سهم که به سهامداران پرداخت می گردد دريافت نمی کنند.
7. این اوراق از طریق پذیره نویسی و تنها ازطرف شرکتهای سهامی عام منتشر می گردد.

اوراق قرضه ساده

اوراقی است که پس از انتشار تغییر صورت نمی دهد و تا استرداد کامل وجه ، به صورت ورقه قرضه باقی می ماند.

شرایط انتشار اوراق قرضه ساده

انتشار اوراق قرضه می تواند بنا به تجویز اساسنامه شرکت یا تصویب مجمع عمومی فوق العاده شرکت یا بنا به پیشنهاد هیات مدیره باشد همچنین اساسنامه و مجمع عمومی می تواند به هیات مدیره شرکت این اجازه را بدهد که طی مدت زمانی که از دو سال تجاوز ننماید یک یا چند بار اوراق قرضه منتشر نماید.

اوراق قرضه مرکب

اوراق قرضه قابل تبدیل به سهام شرکت را همانند اوراق قرضه قابل تعویض با سهام را اصطلاحا اوراق قرضه مرکب گویند که امتیازات مضاعفی برای دارنده آنها در قانون پیش بینی گردیده است.

اوراق قرضه قابل تبدیل به سهام

در این اوراق افزایش سرمایه در زمانی صورت می گیرد که صاحبان اوراق قرضه بخواهند اوراق خود را به سهام تبدیل نمایند.

اوراق قرضه قابل تبدیل تعویض با سهام

صدور این نوع اوراق چیزی جز افزایش سرمایه شرکت نیست لذا افزایش سرمایه همزمان با انتشار اوراق قرضه صورت می گیرد.

محدودیت های شرکتها تا انقضای موعد اوراق قرضه:

1. انتشار اوراق جدید قابل تعویض و قابل تبدیل تا انقضای موعد اوراق قرضه ممنوع است
2. شرکت حق ندارد سرمایه خود را مستهلک نماید
3. کاهش سهام از طریق بازخرید ممنوع است
4. اقدام شرکت به تقسیم اندوخته ممنوع است
5. تغییر در نحوه تقسیم منافع شرکت ممنوع است.

انواع اوراق قرضه

• اوراق قرضه دولتی
• اوراق قرضه شرکتی
رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره
• اوراق قرضه شهرداری
• اوراق صکوک شرکتی،
• اوراق منفعت
• اوراق خزانه دولتی
• اوراق استصناع
• گواهی سپرده
• اوراق مرابحه
• اوراق سلف موازی استاندارد
• سهام ممتاز
• اوراق بهادار وثیقه‌ای

اوراق مشارکت

اوراق بهاداری هستند که با مجوز بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران به قیمت اسمی مشخص برای یک مدت معین جهت تامین بخشی از منابع مالی درطرح های مورد نظر دولت و شرکتهای دولتی و خصوصی تحت نظارت بانک مرکزی منتشر می گردند.خرید و فروش این اوراق مستقیما یا توسط بورس صورت می گیرد.

ویژگی های اوراق مشارکت

1. اوراق مشارکت هم به صورت با نام هم به صورت بی نام منتشر می گردند.
2. اوراق مذکور قيمت اسمي مشخصي دارند.
3. اوراق مشارکت اوراقی است با سررسید مشخص.
4. بازپرداخت اصل اوراق در سررسيد و پرداخت سودعلي الحساب آن در مقاطع رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره معين توسط ناشر، تضمين می گردد
5. خريد و فروش اوراق مذکور از طريق شعب منتخب بانک عامل يا از طريق بورس اوراق بهادار (درصورت پذيرش) مجاز است
6. در این نوع اوراق دارندگان به نسبت قيمت اسمي و مدت زمان مشارکت در سود حاصل از اجراي طرح هاي مربوط سهيم هستند
7. هر ورقه نشان دهنده ميزان قدرالسهم دارنده آن در طرح مورد سرمايه گذاري است
8. اوراق مشارکت به عنوان وثيقه در قراردادهاي بانکی و قراردادهای مربوط به وزارتخانه ها، مؤسسات و شرکت هاي دولتي، شهرداريها و ساير دستگا ههاي اجرايي پذيرفته مي شود.

9.اوراق مذکور از طریق عرضه عمومی به سرمایه‌گذاران واگذار می‌شود.

10. قابلیت خریدوفروش در بازار ثانویه

انواع اوراق مشارکت

1. اوراق مشارکت ساده

اوراق مشارکت ساده متداول‌ترین نوع ورقه مشارکت به شمار می‌رود در واقع دارنده آن سود حاصل از مشارکت را به ترتیب مورد توافق، در مواعد مقرر دریافت می کند و در سر رسید ورقه تنها حق مطالبه مبلغ اسمی اوراق را از ناشر دارد . این اوراق پس از انتشار، تغییر صورت نمی دهند و در نهایت منجر به استرداد اصل سرمایه و سود حاصل از به کارگیری در پروژه به صاحب ورقه می شود که در این فرض صاحب ورقه با شرکت در یک پروژه خاص شریک است که پس از اتمام پروژه رابطه اش با شرکت قطع می گردد

2. اوراق مشارکت قابل تبدیل به سهام

اوراق مشارکت قابل‌ تبدیل به سهام، ورقه مشارکت قابل‌ تبدیل ورقه‌ای است که بتوان آن را به سهم شرکت ناشر تبدیل کرد. در این نوع ورقه برخلاف اوراق مشارکت ساده، صاحب اوراق، چنانچه وضعیت شرکت ناشر به دلیل اقتصادی و سوددهی بهتر از زمان انتشار اولیه ورقه مشارکت شود، می‌تواند با تبدیل اوراق مشارکت خود به سهام شرکت در توسعه شرکت شریک و از آن بهره‌مند شود.

3.انتشار اوراق مشارکت قابل‌ تعویض

اوراق مشارکت قابل‌ تعویض نوعی دیگری از اوراق مشارکت است که قابل ‌تعویض با سهام سایر شرکت‌های پذیرفته در بورس اوراق بهادار است . زمانی که چنین اوراقی به سرمایه‌گذار واگذار می‌شود، ناشر مکلف است حداقل به‌ میزان اوراق مشارکت قابل تعویض، موجودی سهام شرکت‌های مذکور را تا سر رسید نهایی اوراق مشارکت نگهداری کند.

تفاوت های اوراق قرضه و اوراق مشارکت

تفاوت های اوراق قرضه و اوراق مشارکت به شرح ذیل است :

• اوراق قرضه خارج از بورس مورد معامله قرار می گیرد اما اوراق مشارکت قابلیت معامله در بازار بورس رادارد
• نرخ سود و بهره در اوراق قرضه یکسان و ثابت است اما در اوراق مشارکت نرخ سود علی الحساب است
• سود اوراق قرضه براساس میزان سود و زیان شرکت مشخص می گردد درحالی که سود اوراق مشارکت از ابتدا مشخص است.
رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره
• وجه اوراق قرضه به شرکت ناشر تملیک می شود لذا محدودیتی در نوع مصرف آن برای شرکت وجود ندارد و مصرف وجوه حاصل به صلاحدید ناشر ممکن است و دارنده صرفا بستانکار شرکت محسوب می گردد اما در اوراق مشارکت دارنده اوراق مشارکت با ناشر شریک می گردد.
• صدور اوراق قرضه تنها توسط شرکت سهامی عام صورت میگیرد در حالی که برای صدور اوراق مشارکت علاوه بر شرکت سهامی عام، شرکت سهامی خاص و شرکت تعاونی نیز مجاز به صدور اوراق مشارکت هستند.
• باز پرداخت اصل و سود علی الحساب در اوراق مشارکت الزاما باید تضمین گردد در صورتی که در اوراق قرضه تضمین پرداخت سود و اصل مبلغ، اختیاری است

«درخصوص بهره معین اوراق قرضه می توان اشاره کرد که باتوجه به نظریه شورای نگهبان مورخ17/5/1363وسایر نظرات شورا مزبور همچنین بنا به اصل49قانون اساسی معاملات ربوی ممنوع و در نتیجه باطل است و گنجاندن هرنوع بهره در قرارداد قرض غیر مجاز است».

افزایش بازدهی اوراق 10 ساله آمریکا

بازدهی اوراق 10 ساله خزانه داری ایالات متحده در روز دوشنبه برای اولین بار در بیش از سه سال گذشته به 3‌ درصد رسید، زیرا معامله گران برای افزایش مجدد نرخ بهره توسط فدرال رزرو در زمان افزایش تورم و کاهش رشد آماده می شدند.

بازده اوراق قرضه دولتی تأثیرات عمیقی بر اقتصاد دارد و اقر قابل توجهی بر نرخ وام مسکن و هزینه‌های وام برای شرکت ها دارد. بازدهی بالاتر که با کاهش قیمت اوراق قرضه افزایش می‌یابد، شرایط مالی را پس از دو سال از همه‌گیری ویروس کرونا سخت‌تر می‌کند.

بر اساس داده های بلومبرگ، بازده 10 ساله ایالات متحده در معاملات اوایل بعدازظهر در نیویورک کمی بالاتر از 3 درصد بود(دو برابر بیشتر از ابتدای سال و بالاترین میزان از دسامبر 2018). بعداً به 2.99 درصد کاهش یافت و در کل حدود 0.05 واحد درصد در روز افزایش یافته است.

بازدهی اوراق در سال جاری افزایش یافته است زیرا فدرال رزرو برای جلوگیری از تورم ایالات متحده که در ماه مارس به 8.5 درصد رسید (سریعترین نرخ رشد تورم در 40 سال گذشته)، اقداماتی را انجام داد.

الکس روور، استراتژیست نرخ بهره ایالات متحده در جی پی مورگان، گفت: فدرال رزرو با عدم قطعیت مواجه است، از جمله افزایش هزینه‌های نیروی کار، مشکلات زنجیره تامین و قیمت کالاها که از زمان حمله روسیه به اوکراین افزایش یافته است.

به طور گسترده انتظار می رود که فدرال رزرو در پایان نشست سیاست خود در ماه مه در روز چهارشنبه افزایش فوق العاده بالایی را به میزان 0.5 درصد اعلام کند و بازارهای آتی در دو جلسه بعدی با افزایش نیم واحدی مشابه، قیمت گذاری می کنند.

در حالی که سرمایه گذاران برای نرخ های بهره بالاتر آماده می شوند، نشانه هایی از فشار در اقتصادهای ملی مشاهده می شود. بررسی‌های مدیران صنعت که در آخر هفته منتشر شد، نشان داد که فعالیت در بخش گسترده کارخانه‌های چین در ماه گذشته با سریع‌ترینسرعت از فوریه 2020 کاهش یافته است، زیرا اقتصاد این کشور از قرنطینه‌های ویروس کرونا در حال تغییر وضعیت است.

در عین حال، شاخص های مدیران خرید که روز دوشنبه منتشر شد، به کندی رشد فعالیت در بخش های منطقه یورو و کارخانه های ایالات متحده اشاره کرد.

افزایش سریع بازده اوراق قرضه در سال جاری با کاهش جذابیت سرمایه‌گذاری‌های پرریسک‌تر، بر بازارهای سهام تأثیر گذاشته است و ترکیبی از نرخ‌های بالاتر و داده‌های اقتصادی تیره‌تر در اوایل روز به سهام ضربه زد.

محاسبه هزینه سرمایه

هزینه سرمایه نشان دهنده بازدهی است که یک شرکت باید به آن دست یابد تا هزینه یک پروژه سرمایه ای را توجیه کند، مانند خرید تجهیزات جدید یا ساخت یک ساختمان جدید. این اصطلاح توسط تحلیلگران و سرمایه گذاران استفاده می شود و همیشه مبیّن ارزیابی این موضوع است که آیا یک تصمیم پیش بینی شده می تواند با هزینه آن توجیه شود یا خیر. سرمایه گذاران همچنین ممکن است از این اصطلاح برای اشاره به ارزیابی بازده بالقوه یک سرمایه گذاری در رابطه با هزینه و خطرات آن استفاده کنند.

بسیاری از شرکت‌ ها از ترکیبی از بدهی و حقوق صاحبان سهام برای تأمین مالی گسترش کسب‌وکار استفاده می‌کنند. برای چنین شرکت هایی، هزینه کلی سرمایه از میانگین وزن دار هزینه تمام منابع سرمایه به دست می آید. این پارامتر به عنوان میانگین وزن دار هزینه سرمایه (WACC) شناخته می شود.

درک بیشتر هزینه سرمایه

این مفهوم در واقع اطلاعات کلیدی است که برای تعیین "نرخ مانع" یک پروژه استفاده می شود. شرکتی که رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره یک پروژه بزرگ را آغاز می کند باید بداند که پروژه باید چقدر پول تولید کند تا هزینه های انجام آن را جبران کند و سپس به تولید سود برای شرکت ادامه دهد.

هزینه سرمایه از دیدگاه یک سرمایه گذار، ارزیابی بازدهی است که می توان از خرید سهام یا هر سرمایه گذاری دیگری انتظار داشت. این یک تخمین است و ممکن است شامل بهترین و بدترین سناریو باشد. یک سرمایه گذار ممکن است به نوسانات (بتا) نتایج مالی یک شرکت نگاه کند تا تعیین کند که آیا هزینه سهام با بازده احتمالی آن توجیه می شود یا خیر.

میانگین وزن دار هزینه سرمایه (WACC)

هزینه سرمایه یک شرکت معمولاً با استفاده از فرمول میانگین وزن دار هزینه سرمایه محاسبه می شود که هزینه بدهی و سهام را در نظر می گیرد. هر دسته از سرمایه شرکت به طور متناسب وزن می شود تا به یک نرخ ترکیبی برسد و فرمول هر دو نوع بدهی و حقوق صاحبان سهام در ترازنامه شرکت را در نظر می گیرد؛ از جمله سهام عادی و ممتاز، اوراق قرضه و سایر اشکال بدهی.

پیدا کردن هزینه بدهی

هزینه سرمایه به عاملی برای تصمیم گیری در مورد مسیر تامین مالی تبدیل می شود: بدهی، حقوق صاحبان سهام یا ترکیبی از این دو. شرکت‌های در مراحل اولیه به ندرت دارایی‌های قابل‌توجهی برای وثیقه برای وام‌ها دارند، بنابراین تأمین مالی از طریق انتشار سهام به روش پیش‌فرض تأمین مالی تبدیل می‌شود. شرکت‌های کمتر تثبیت‌شده با سابقه عملیاتی محدود، نسبت به شرکت‌های قدیمی‌تر با سوابق معتبر، هزینه بیشتری را برای سرمایه می‌پردازند، زیرا وام دهندگان و سرمایه‌گذاران بازده بالاتری را برای پذیرفتن ریسک بیشتر درخواست می‌کنند.

هزینه بدهی صرفاً نرخ بهره ای است که شرکت برای بدهی خود پرداخت می کند. با این حال، از آنجایی که هزینه بهره قابل کسر مالیات است، بدهی بر مبنای پس از کسر مالیات به صورت زیر محاسبه می شود:

که در این فرمول:

Interest Expense = بهره ای که شرکت برای پرداخت بدهی خود میپردازد.

T = نرخ مالیات نهایی شرکت

یافتن هزینه حقوق صاحبان سهام

هزینه انتشار سهام پیچیده‌تر است، زیرا نرخ بازدهی که توسط سرمایه‌گذاران رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره سهام تقاضا می‌شود، مانند وام دهندگان به وضوح تعریف نشده است. بهای حقوق صاحبان سهام توسط مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای به شرح زیر تقریب زده می شود:

Rf = نرخ بازده بدون ریسک

Rm = نرخ بازده بازار

بتا در فرمول CAPM برای تخمین ریسک استفاده می شود و این فرمول به بتای سهام یک شرکت عمومی نیاز دارد. برای شرکت های خصوصی، بتا بر اساس میانگین بتا در میان گروهی از شرکت های عمومی مشابه تخمین زده می شود. تحلیلگران ممکن است این بتا را با محاسبه آن بر مبنای پس از مالیات اصلاح کنند. فرض بر این است که بتای یک شرکت خصوصی با میانگین بتای صنعت یکسان خواهد بود.

هزینه کلی سرمایه شرکت بر اساس میانگین وزن دار این هزینه ها است.

به عنوان مثال، یک شرکت با ساختار سرمایه متشکل از 70٪ حقوق صاحبان سهام و 30٪ بدهی را در نظر بگیرید که هزینه حقوق صاحبان سهام آن 10 درصد و هزینه بدهی پس از مالیات 7 درصد است. بنابراین، WACC آن خواهد بود:

WACC = 0.7*0.1 + 0.3*0.07 = 9.1%

این عدد هزینه ای است که برای تنزیل جریان های نقدی آتی از پروژه های بالقوه و سایر فرصت ها برای تخمین ارزش فعلی خالص (NPV) و توانایی آنها برای تولید ارزش استفاده می شود.

شرکت ها به منظور دستیابی به ترکیب مالی بهینه بر اساس هزینه سرمایه برای منابع مختلف تامین مالی تلاش می کنند. تامین مالی بدهی نسبت به تامین مالی سهام از نظر مالیاتی کارآمدتر است زیرا هزینه‌های بهره قابل کسر مالیات هستند و سود سهام پس از کسر مالیات پرداخت می‌شود. با این حال، بدهی بیش از حد می تواند به طور خطرناکی منجر به سطوح اهرمی بالاتر شود و شرکت را مجبور به پرداخت نرخ های بهره بالاتر برای جبران ریسک نکول بالاتر کند.

تفاوت بین هزینه سرمایه و نرخ تنزیل

این دو اصطلاح تا حدودی مشابه هستند و این اصطلاحات اغلب به جای یکدیگر استفاده می شوند. هزینه سرمایه اغلب توسط بخش مالی یک شرکت محاسبه می شود و توسط مدیریت برای تعریف یک نرخ تنزیل (یا نرخ مانع) استفاده می شود که توجیه پذیری یا عدم توجیه پذیری یک سرمایه گذاری را تعیین می کند.

با این حال، مدیریت یک شرکت باید اعدادی را که در داخل شرکت به دست آمده است، به چالش بکشد؛ زیرا به عنوان مثال این اعداد ممکن است آنقدر محافظه کارانه باشد که مانع از سرمایه گذاری شود.

هزینه سرمایه همچنین ممکن است بر اساس نوع پروژه یا ابتکار متفاوت باشد. به طوریکه مقدار آن برای یک ابتکار بسیار نوآورانه اما مخاطره آمیز باید نسبت به پروژه به روز رسانی تجهیزات ضروری یا نرم افزاری با عملکرد ثابت شده، بالاتر باشد.

نمونه های دنیای واقعی

هر صنعتی متوسط هزینه سرمایه خود را دارد. اعداد بسیار متفاوت است. بر اساس مجموعه‌ای از اطلاعات دانشکده بازرگانی استرن دانشگاه نیویورک، مقدار این پارامتر برای خانه‌سازی نسبتاً بالا است، چیزی حدود 6.35 درصد. این هزینه برای کسب و کار خرده فروشی مواد غذایی نسبتاً پایین بوده و حدود 1.98٪ است.

همچنین در میان شرکت‌های دارویی و بیوتکنولوژی، تولیدکنندگان فولاد، شرکت‌های نرم‌افزار اینترنتی و شرکت‌های نفت و گاز نیز مقدار این کمیت بالا است. این صنایع تمایل به سرمایه گذاری قابل توجهی در تحقیق، توسعه، تجهیزات و کارخانه ها دارند.

جمع بندی

هزینه سرمایه نشان دهنده بازدهی است که یک شرکت باید به آن دست یابد تا هزینه یک پروژه سرمایه ای را توجیه کند، مانند خرید تجهیزات جدید یا ساخت یک ساختمان جدید. این هزینه شامل هزینه حقوق صاحبان سهام و بدهی است که بر اساس ساختار سرمایه ترجیحی یا موجود شرکت وزن داده می شود و به عنوان میانگین وزن دار هزینه سرمایه (رابطه اوراق قرضه و نرخ بهره WACC) شناخته می شود. تصمیمات سرمایه گذاری یک شرکت برای پروژه های جدید باید همیشه بازدهی را ایجاد کند که از هزینه کلی سرمایه شرکت برای تامین مالی پروژه بیشتر باشد. در غیر این صورت، پروژه بازدهی برای سرمایه گذاران ایجاد نخواهد کرد.